米年末商戦、ブラック・フライデーは好調な滑り出しだが先細りも
米年末商戦が幕を開けました。アドビ・アナリティクスによれば、感謝祭明けの金曜日にあたるブラック・フライデーのオンライン売上高は前年比7.5％増の98億ドルで、過去最高を記録しただけでなく、前年の2.3％増を大幅に上回る伸びに。ガソリン価格が11月第3週に前年比10％下落したほか、米消費者物価指数も2022年10～11月の前年同月比7％台から鈍化したため、記録更新につながったと考えられます。
サイバー・マンデーのオンライン売上高も同5.4％増の124億ドルと、過去最高を更新しました。しかし、アドビ・デジタル・インサイツのリード・アナリストであるビベク・パンデヤ氏は、年末商戦を楽観視しておらず、「消費者は戦略的となり、割引を最大限活用できる日に照準を合わせた」と説明。感謝祭明けの月曜日、サイバー・マンデーが「年内最後の裁量的支出が拡大する日となりうる」と予想した上で、「年末商戦の後半には、先細りとなる可能性が高い」と慎重な見方を打ち出しました。
消費者の財布の紐が前年より固くなったのは、明白です。アドビ・アナリティクスによれば、感謝祭やブラック・フライデーを挟んだ週をみると、後払い決済（Buy Now Pay Later、BNPL）の売上高は前年比47％増の7,900万ドル、注文数も同72％増となりました。
オンラインと既存店で明暗分かれる小売
その他のデータをみても、年末商戦は好調と言い切れません。マスターカードによれば、ブラック・フライデーの既存店売上高は前年比1％増と、前年の8％増から大幅鈍化しました。レッドブック・リサーチが調査した11月第4週（感謝祭とブラックフライデーを含む）の大規模小売店の売上高も、前年比6.3％増と2017年以来の低い伸びでした。
オンラインと既存店売上高の伸びで明暗が分かれた理由は主に3つで、①裁量的支出の余地縮小、②それに伴い消費者が価格の比較が容易なオンラインにシフト、③イスラエル・ハマスの衝突を受け広がる抗議活動で外出控え――などが挙げられます。特に①と②については、ウォルマートのダグ・マクミロン最高経営責任者（CEO）が、値下げ合戦の状況を受け「数カ月以内にデフレ入りする可能性」を指摘したことが思い出されます。
そもそも、裁量的支出の余地縮小は、①過剰貯蓄の取り崩し、②クレジットカードの延滞増加――の2つが考えられます。①の過剰貯蓄の取り崩しをみると、10月の貯蓄額（可処分所得と個人消費支出の差）は7,686億ドルと、2019年平均の1.2兆ドルを大きく下回ります。②のクレジットカードの延滞増加も、NY連銀の家計調査によれば、クレジットカードの新規の延滞（30日以上）の割合が8.01％と2011年以来で最悪という状況です。なお、自動車も7.39％と、2017年以来の水準へ上昇していました。
チャート：過剰貯蓄は取り崩し、10月の貯蓄額は2019年平均以下
チャート：クレジットカードの新規延滞の割合は2012年以来の高水準、自動車でも上昇
年末商戦はアマゾン一人勝ちか、株価も絶好調
全米小売業協会（NRF）は、今年の年末商戦売上高につき前年比3～4％増の9,573億～9,666億ドルと掲げ、過去最高の更新を見込みます。ただし、2021年の12.7％増、2022年の5.4％増から鈍化する見通しです。
チャート：米年末商戦の実績と2023年の予想
一方で、金融機関TDカウエンは、ブラック・フライデーの客足が前年比並みにとどまるとの見方から、年末商戦見通しを前年比2～3％増とし、従来の同4～5％増から下方修正しました。年末商戦がオンラインと既存店でまちまちとなれば、株価動向もそうした動きを反映しそうです。
小売関連の株価をみると、オンライン小売大手アマゾンは11月末時点の年初来リターンは73.9％高と、2022年の株安と米利下げ期待を反映し73.9％高と絶好調で、S&P500の19％高を大きく上回ります。逆に、8～10月（Q3）決算で今期2回目の通期見通しを上方修正したウォルマートは9.8％高と、決算後の説明会でデフレ入り発言が効き、伸び悩み。格安百貨店大手ターゲットは10.2％安、百貨店大手メーシーズは23.2％安とさえません。Q3で通期見通しを下方修正した家電小売大手ベスト・バイも11.6％安と、裁量的支出の縮小が懸念され年末商戦を迎えながらさえません。
チャート：小売関連株、アマゾン一人勝ち
（出所：TradingView）
米株相場は12月を迎えサンタ・ラリーの期待が高まる一方、小売銘柄はアマゾン以外、上昇気流の波に取り残されそうです。
記事作成日：2023年12月2日
（DZHフィナンシャルリサーチ）
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